На этой базе будет создана Объединенная сетевая компания - оператор магистральных сетей и владелец контрольных пакетов в МРСК. 15 июля состоялся совместный совет директоров "Россетей" и ФСК, где было принято решение о консолидации "Россетей" на базе ФСК. Последняя разместит дополнительную эмиссию, в акции которой будут конвертированы бумаги акционеров "Россетей". По мнению источников "Ъ", сделка станет шагом к полной консолидации электросетевого комплекса: в дальнейшем к новой структуре будут присоединены и межрегиональные сетевые компании по тому же сценарию.
Совет директоров "Россетей" и ФСК 15 июля рассмотрел вопрос объединения компаний путем присоединения "Россетей" к ФСК, следует из раскрытия обеих компаний. "Россети" владеют 80,13% ФСК и контрольными пакетами межрегиональных распредсетевых компаний (МРСК). Холдинг выступает в качестве управляющей компании этих активов, но не контролирует их операционную деятельность.
Указ президента РФ, позволяющий провести консолидацию ФСК и "Россетей", был подписан еще в конце февраля, говорили собеседники "Ъ", но конкретная схема объединения не была в нем описана.
После совета директоров "Россети" и ФСК проведут внеочередные собрания акционеров 16 и 14 сентября соответственно. Консолидация будет проведена на базе ФСК, то есть компания разместит допэмиссию, в акции которой будут конвертированы бумаги акционеров "Россетей", в контур сделки также войдут сетевые активы ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети". По итогам сделки эти компании будут реорганизованы, будет сформирована Объединенная сетевая компания - оператор магистральных сетей и владелец контрольных пакетов в МРСК. Как ФСК, так и "Россети" выставят оферту несогласным миноритариям - по цене в 9,04 коп. и 0,6058 руб. за обыкновенную акцию соответственно и в 1,273 руб. за привилегированную акцию "Россетей".
В результате доля государства в объединенной компании изменится, но должна остаться выше 75%, при этом у компании образуется существенный казначейский пакет. Коэффициент конвертации акций "Россетей" в бумаги ФСК пока не определен.
Стоимость бумаг как "Россетей", так и ФСК после начала военных действий на Украине рухнула на 40%. Рыночная капитализация "Россетей" по итогам торгов 15 июля на Мосбирже составляла 124,6 млрд руб., ФСК - 112,9 млрд руб. Исходя из этих показателей, акционеры "Россетей" могут рассчитывать получить 1,1 акции ФСК на одну свою бумагу.
Слияние "Россетей" и ФСК - этап многолетнего процесса по объединению магистрального и распределительного сетевого комплексов под управлением одной компании. ФСК - традиционно наиболее прибыльная структура госхолдинга, которую головная компания уже много лет стремилась лишить операционной и юридической независимости. "Перевернутая" схема консолидации активов на базе ФСК, по мнению собеседников "Ъ", не была основной, поскольку в таком случае руководителем объединенной компании становился бы глава ФСК. Однако это препятствие было устранено в 2020 году экс-главой "Россетей" Павлом Ливинским, который ликвидировал двоевластие в холдинге путем передачи главе "Россетей" функций единого исполнительного органа ФСК. Сейчас новой компанией будет руководить нынешний гендиректор "Россетей" Андрей Рюмин.
Собеседник "Ъ" на рынке называет принятое решение "неординарным и неожиданным" - все-таки в прямом владении государства акций ФСК нет.
"Однако такой способ позволяет сформировать существенный объем казначейских акций (текущая доля “Россетей” в ФСК), которые, очевидно, планируется использовать для консолидации МРСК по тому же сценарию. Так что это первый этап в пути к переходу на одну акцию всего сетевого комплекса", - говорит он.
Исполнительный директор Ассоциации профессиональных инвесторов Александр Шевчук (входит в советы директоров МРСК) отмечает, что миноритарные акционеры "Россетей" уже больше года предлагают рассмотреть аналогичную схему в отношении миноритарных пакетов в МРСК, учитывая, что сейчас нет движения в сторону приватизации распредсетей.
Объединенная компания, в отличие от "Россетей", станет операционной компанией, а не холдинговой, так как получат операционный контроль над активами, которые приносят ей больше половины суммарной выручки. ФСК на конец 2020 года (за 2021 год данные не раскрывались) давала около 24% выручки "Россетей", но 46% EBITDA.
Структура сетевого комплекса, задуманная при реформе энергетики, провалилась, отмечают источники "Ъ" на энергорынке.
Система RAB-тарифообразования разбилась о практику правительства по установлению предельного роста тарифов, приватизации МРСК с последующим усилением конкуренции не случилось, при этом процесс обветшания инфраструктуры удалось остановить. С другой стороны, невозможность полностью заложить необходимые инвестиции в тариф приводит к существенному росту долговой нагрузки сетевых компаний, примером чему является программа финансирования сетей для второго этапа расширения Восточного полигона.
В результате компания "Россети" как акционерная история, по их мнению, сильно страдает - выплата дивидендов в последние годы была слабопрогнозируема, а их поступления в бюджет были мизерными. Поэтому объединение поможет решить несколько критических вопросов - снизить стоимость заимствований в преддверии больших инвестиций в Восточный полигон, а также за счет денежного потока ФСК изыскать ресурсы для покрытия кассовых разрывов (как в случае со сбытовыми компаниями на Северном Кавказе) и крупных инвестпроектов на уровне МРСК. "Но миноритарным акционерам остается все меньше места в этой истории", - констатирует один из собеседников "Ъ".
Источник:
https://www.kommersant.ru/